PX、PTA作為聚酯產業鏈的上游，雖然不被大眾所熟悉，但隨處可見的瓶瓶罐罐、花樣百出的服飾、窗簾，無不彰顯出聚酯產業對人們生活的影響。PTA作為我國期貨市場首個化工品種，上市18年來已成為聚酯企業規避風險、發現價格必不可少的工具。去年，生產PTA最重要的原料PX期貨成功在鄭商所上市。期貨日報記者近日調研發現，不少企業都在關注并積極嘗試運用PX期貨。同時，他們希望進一步完善聚酯產業鏈期貨工具，期待更多化工產品上市。
產能持續增加，供需銜接相對順暢
相較于往年，多家企業反映，今年上半年最大的變化之一是調油行情對市場影響減弱。2022年5—7月，受調油需求驅動，PX價格大幅波動。不過，隨著全球煉油慢慢投產，汽油緊缺度逐漸放緩，調油對芳烴的影響持續減弱。此外，有了先前的經驗，2023年包括中國、新加坡等在內的亞洲PX貿易商事先備了一定庫存，市場準備更加充分。從期貨盤面看，PX作為一個遠期交易產品，7月主要交易的是8月下旬、9月、10月的貨，當下若沒有發生調油行情，基本意味著調油行情本年度不會再來。
除調油行情帶來的影響外，今年PTA行情整體波動較小，在產能持續上升的趨勢下，多家化工企業均表示，PTA供需矛盾遠不如預期。
榮盛石化基礎化學品一部徐炤煒表示，今年PTA新增產能750萬噸左右。在PX與PTA產能快速增加的情況下，年初預計下游需求不足以支撐上游產能增速，對加工費比較悲觀。但實際中，市場運行大半年后，基本各環節都在去庫，PX加工費無論是升水還是貼水結構，整體維持較高水平。PTA加工費盡管出現過低點，但基本維持在300～500元/噸，并沒有出現嚴重累庫現象，累庫更多發生在下游的長絲、瓶片上。
國內外雙向驅動，企業減產意向偏弱
業內人士普遍認為，今年以來，支撐PTA走勢的主要原因是下游挺價與海外市場需求回暖。因加工費較低，短纖工廠近年來普遍處于虧損狀態，長絲工廠“錨定加工費反向調整開工率”的挺價模式，讓短纖工廠看到新的定價方式，也加入挺價隊伍，且執行效果良好、加工費持續回暖，對原料漲價的擔憂推動了PTA需求走強。
逸盛石化銷售中心副總經理徐際恩表示，從下游工廠的角度看，他們是在爭取合理的加工費。過去兩年，長絲、短纖工廠一直在走促銷、走量、降價的循環過程，但這條路的盈利效果并不理想，繼續走下去大概率會像以前一樣出現虧損，且隨著下游企業的體量升級，價格戰對自身傷害越來越大。
“從大周期來看，長絲、短纖的景氣周期在慢慢回歸。”新鳳鳴市場管理部主管錢稼豐表示，從行業發展角度看，如果行業利潤長期集中在產業鏈某一環節，其他環節則沒有利潤，并不利于產業鏈健康發展。多年來，聚酯工廠也希望整個行業業態更加健康。
不過，目前聚酯工廠減產意愿并不強烈。徐炤煒認為，盡管市場一直有聯合減產的聲音，但聚酯以民營企業為主，現金流是影響減產的一個重要考量。在目前整體PTA價格沒有大幅度下跌、庫存沒有貶值的情況下，下游向下調整負荷的可能性并不大。PTA社會庫存比較大、貿易商持倉也比較多，從動態供需角度難以判斷走勢。
“目前，工廠產銷狀態較好，POY策略較好，處于低庫存狀態。一般的行業庫存大概維持在20至30天，但是我們目前只保持了半個月偏上的庫存水平。聚酯上下游博弈比較明顯，但這次應該是聚酯工廠定價策略的戰略性轉變。現在下游不接受加工費價格，在淡季選擇降負荷減產，倒逼聚酯工廠減產。不過，下游工廠的實際需求會在博弈階段中后移。隨著進入旺季，加彈、長絲可能會有很好的表現，減產還需等待“金九銀十”過去才會進一步討論。”恒逸國貿研究總監王廣前表示。
海外方面，除因海外暫未有新PTA裝置投產，國內出口成本存在優勢外，記者了解到，首先是國內銷售模式變化，PTA外盤加工費相對內盤加工費高，較好的套利空間近兩年吸引了更多貿易商參與其中，再加上競爭使得海外工廠服務不斷升級，包括在海外設前端倉和海外客戶服務機構等，貿易渠道更加暢通。其次，有企業反映，去年年末歐美國家進入補庫周期，東南亞國家作為轉口，PTA需求持續向好。
期貨運行平穩，市場參與意愿強烈
PTA期貨自上市以來，價格發現和風險管理作用日益凸顯，大型聚酯企業內部普遍設置有期貨部門，并配備了專業的期貨研究團隊，套期保值、基差貿易在現貨貿易中的運用也是非常普遍。可以說，PTA期貨工具行業運用成熟度非常高，深入聚酯產業上下游日常生產經營中。
徐際恩表示，PTA期貨的成交量、持倉量、交割量之所以在化工類期貨中排名靠前，主要是因為期現回歸度很高，生產企業的結算體系和期貨的結合好。目前，逸盛石化工廠的結算體系、貿易體系基本上都是圍繞期現結合展開的。
隨著2019年PTA期權、2023年PX期貨和期權在鄭商所上市，化工產業避險工具愈發完善，聚酯和紡織企業風險管理工具組合也更為多樣化。截至2024年6月30日，PX期貨日均成交7萬手，日均持倉10萬手；持倉結構持續優化，PX期貨法人客戶、產業客戶持倉占比分別提升14和10個百分點。
恒逸石化一直十分重視期權，早在2018年就建立期權團隊，接觸時間早，運用也十分成熟。王廣前稱，無論是場內還是場外市場，貿易和原料團隊都有涉及含權貿易，例如香草期權、累計期權等。銷售、采購將需求報給交易團隊，交易團隊幫他們詢價，對業務來說會節省很多不必要的交流成本，工廠也可以有效攤薄原料成本。
“在PX期貨上市之前只能通過新加坡紙貨套保，但外盤會涉及匯率波動。”徐炤煒稱，現在國內有了PX期貨，使用起來會更方便。其上市后，榮盛石化一直積極參與，希望未來能夠有更多的市場主體參與PX期貨，增強流動性，也期待瓶片期貨上市，為化工產業平穩發展提供更多的金融支持。
