與甲醇產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)實(shí)現(xiàn)共贏，是新能（天津）能源有限公司（以下簡稱“新能天津”）期現(xiàn)業(yè)務(wù)總監(jiān)何禎圣在與《金融時報(bào)》記者交流中談及最多的感受。隨著采訪交流的深入，記者感受到，在同一個產(chǎn)業(yè)鏈中，通過利用期貨衍生工具，產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)不再是零和博弈關(guān)系，而是在助力自身穩(wěn)健經(jīng)營的同時與其他企業(yè)實(shí)現(xiàn)合作共贏。
甲醇是我國最重要的有機(jī)化工原料和基礎(chǔ)化工品之一，下游應(yīng)用眾多。2011年10月28日，甲醇期貨在鄭州商品交易所（以下簡稱“鄭商所”）掛牌上市，開創(chuàng)了國內(nèi)液體化工品、危險(xiǎn)化學(xué)品期貨上市先河；2019年12月16日，甲醇期權(quán)作為國內(nèi)首批化工類期權(quán)正式掛牌交易。
“甲醇期貨與期權(quán)的推出，為參與者提供了多樣化工具，為產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)建立了立體化的衍生品生態(tài)圈。”鄭商所有關(guān)負(fù)責(zé)人向《金融時報(bào)》記者表示，目前，甲醇期貨、期權(quán)已成為產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)健經(jīng)營的重要工具。據(jù)統(tǒng)計(jì)，80%以上的甲醇貿(mào)易企業(yè)以及外采甲醇量較大的主要下游企業(yè)期現(xiàn)業(yè)務(wù)十分活躍。
近年來，產(chǎn)業(yè)企業(yè)主動利用甲醇期貨、期權(quán)套期保值管理風(fēng)險(xiǎn)，對沖現(xiàn)貨市場價(jià)格波動，期間涌現(xiàn)出不少典型案例與創(chuàng)新模式。《金融時報(bào)》記者注意到，從與期貨結(jié)緣到改變對期貨的認(rèn)識，從多維套期保值到實(shí)現(xiàn)上下游共贏，新能天津逐步通過套期保值、套利交易、基差交易、點(diǎn)價(jià)交易等模式開展風(fēng)險(xiǎn)管理，同時利用產(chǎn)融結(jié)合為上下游客戶提供產(chǎn)品解決方案，優(yōu)化甲醇交易，與產(chǎn)業(yè)鏈客戶實(shí)現(xiàn)共贏。
事實(shí)上，期貨在服務(wù)實(shí)體產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)運(yùn)行方面還有多個“觸點(diǎn)”。中國期貨業(yè)協(xié)會有關(guān)負(fù)責(zé)人向《金融時報(bào)》記者表示，今年上半年，期貨風(fēng)險(xiǎn)管理公司通過倉單服務(wù)業(yè)務(wù)累計(jì)為實(shí)體企業(yè)提供55.85億元資金支持，滿足企業(yè)短期流動資金需求，緩解企業(yè)經(jīng)營壓力。期貨風(fēng)險(xiǎn)管理公司上半年現(xiàn)貨累計(jì)購銷總額2175.70億元，為上游企業(yè)穩(wěn)定銷售、鎖定利潤，為下游企業(yè)保障供應(yīng)，在提高上下游企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營穩(wěn)定性方面有效發(fā)揮了穩(wěn)鏈、補(bǔ)鏈、強(qiáng)鏈作用。
弱周期下套期保值緩解經(jīng)營壓力
甲醇是常年最活躍的大宗商品之一，其價(jià)格波動活躍度堪比原油。作為能化類大宗商品中需要跨區(qū)域銷售的代表性品種，甲醇的生產(chǎn)集中在西部區(qū)域，而消費(fèi)集中在東部沿海及華北區(qū)域。近年來，受疫情、宏觀經(jīng)濟(jì)、原油價(jià)格大幅振蕩及產(chǎn)業(yè)自身弱周期等多因素影響，甲醇產(chǎn)業(yè)遇到了較大困難，產(chǎn)業(yè)利潤大幅壓縮。面對復(fù)雜的市場變化，很多企業(yè)對經(jīng)營業(yè)績波動甚感“無力”，無法合理配置資源，企業(yè)生產(chǎn)連續(xù)性面臨較大挑戰(zhàn)。
而期貨市場成了甲醇企業(yè)應(yīng)對困境的利器。規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)是期貨市場的基本功能之一，這正是通過套期保值操作來實(shí)現(xiàn)的。
“新能天津?qū)⑻灼诒Ｖ禈I(yè)務(wù)與公司生產(chǎn)經(jīng)營緊密結(jié)合，2021年經(jīng)歷了疫情和下半年極端行情，通過專業(yè)的市場研判，控制加倉節(jié)奏，嚴(yán)格遵照風(fēng)控制度進(jìn)行操作，實(shí)現(xiàn)了套保規(guī)模的穩(wěn)步上漲，并有效保障了較好的盈利。”在采訪中，何禎圣向《金融時報(bào)》記者講述了他們利用期貨擴(kuò)大套保規(guī)模、緩解經(jīng)營壓力的經(jīng)歷。
2021年初，新能天津判斷，隨著甲醇下游利潤好轉(zhuǎn)，甲醇價(jià)格有望逐步回暖，但由于2021年甲醇西北區(qū)域新增產(chǎn)能在上半年釋放，新興下游產(chǎn)品進(jìn)入滯緩周期，傳統(tǒng)下游產(chǎn)品發(fā)展?jié)摿τ邢蓿a(chǎn)業(yè)仍處于弱周期階段。基于此，并結(jié)合大產(chǎn)業(yè)周期，新能天津2021年初根據(jù)企業(yè)自身生產(chǎn)成本及區(qū)域市場走勢預(yù)測，制定了工廠甲醇產(chǎn)品的中長期套保策略，并且每月進(jìn)行修正調(diào)整，根據(jù)新能（達(dá)旗）生產(chǎn)情況和年度經(jīng)營計(jì)劃，結(jié)合中長期市場洞察結(jié)論，滾動開展套期保值業(yè)務(wù)。從操作看，自2021年2月初開始分批次賣出套保，截至當(dāng)年10月底，共計(jì)完成賣出套保量34萬噸，實(shí)現(xiàn)了持續(xù)穩(wěn)定盈利。
企業(yè)通過期貨套期保值鎖定利潤，平抑了經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)了銷售節(jié)奏的穩(wěn)定。鄭商所有關(guān)負(fù)責(zé)人向《金融時報(bào)》記者表示，甲醇期現(xiàn)貨價(jià)格高度相關(guān)，套期保值效率高，功能發(fā)揮良好。2023年上半年，甲醇期貨期現(xiàn)貨價(jià)格相關(guān)系數(shù)和套期保值效率均達(dá)到0.98，連續(xù)多年保持較高水平。甲醇期權(quán)累計(jì)行權(quán)量12萬手，期權(quán)合成期貨價(jià)格與標(biāo)的價(jià)格相關(guān)系數(shù)在0.99以上，并且基本實(shí)現(xiàn)近月合約活躍，活躍合約連續(xù)，與期貨形成有效補(bǔ)充。
開展聯(lián)合套保實(shí)現(xiàn)上下游共贏
由于甲醇屬于危險(xiǎn)化學(xué)品，其運(yùn)輸半徑有限，在甲醇期貨上市前，甲醇市場的區(qū)域性較強(qiáng)。甲醇期貨上市后，管理長距離運(yùn)輸期間的跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)有了工具，企業(yè)在貿(mào)易環(huán)節(jié)有了“兜底”，企業(yè)運(yùn)輸半徑逐步擴(kuò)大。據(jù)鄭商所有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，甲醇期貨的平穩(wěn)運(yùn)行，成功打通了“西北—環(huán)渤海—華東—華南”運(yùn)輸路線，在緩解西北產(chǎn)能過剩的同時，有效填補(bǔ)了華東、華南的需求缺口，促進(jìn)了甲醇的跨區(qū)域流通，資源配置功能逐步發(fā)揮。
《金融時報(bào)》記者在采訪中了解到，就甲醇期貨地域參與度而言，在我國華東、華南地區(qū)已經(jīng)形成了較為成熟的期現(xiàn)結(jié)合市場，而占據(jù)了我國約60%甲醇產(chǎn)能、約40%甲醇用量的西北地區(qū)，企業(yè)對甲醇期貨衍生品的參與程度較低。不過，隨著宏觀環(huán)境、甲醇產(chǎn)業(yè)環(huán)境的變化，西北區(qū)域的銷售模式也在悄然改變，如競價(jià)銷售、轉(zhuǎn)單模式，這讓內(nèi)地甲醇市場的走勢更難以把握。
面對發(fā)展掣肘，企業(yè)迫切需要尋找業(yè)務(wù)突破點(diǎn)，而這也促使一批企業(yè)開始積極學(xué)習(xí)期貨、參與期貨。何禎圣介紹，內(nèi)地企業(yè)對期貨需求最為迫切，近年來，上游生產(chǎn)企業(yè)貿(mào)易空間變小，產(chǎn)業(yè)客戶經(jīng)營壓力較大，很多企業(yè)要求進(jìn)行營銷創(chuàng)新，其中，參與期貨是首要任務(wù)。
值得一提的是，雖然產(chǎn)業(yè)上下游企業(yè)有參與套保的需求，但由于種種原因，有些企業(yè)受到一定限制而不能直接參與期貨。這時，新能天津開展聯(lián)合套保成為打通堵點(diǎn)的手段。
2021年初，新能天津與西北某工廠簽訂合作協(xié)議，工廠不參與期貨，以遠(yuǎn)期現(xiàn)貨鎖價(jià)的方式參與套保，由新能天津進(jìn)行期貨端的操作。2021年3月9日，上游某工廠希望以每噸2000元的價(jià)格進(jìn)行套保，新能天津與該工廠簽訂價(jià)格確認(rèn)單，以每噸2000元的價(jià)格采購該批次貨物，并在期貨市場賣出相應(yīng)數(shù)量的頭寸，期貨套保價(jià)格為每噸2639元，基差為每噸639元。3月23日至25日市場下跌，新能天津進(jìn)行平倉操作，現(xiàn)貨平倉均價(jià)為每噸1865元，期貨平倉均價(jià)為每噸2358元，基差為每噸493元，實(shí)現(xiàn)基差收益每噸146元。最后，新能天津?qū)⒚繃?0元的基差收益回饋給該工廠。
“從合作效果來看，上游工廠實(shí)現(xiàn)了鎖定每噸2000元的價(jià)格，避免了價(jià)格下跌到1865元的風(fēng)險(xiǎn)，同時還能分享新能天津獲得的基差收益，實(shí)現(xiàn)了超額創(chuàng)值。”業(yè)內(nèi)人士評價(jià)說，該產(chǎn)業(yè)客戶不便參與期貨，但是日常生產(chǎn)經(jīng)營又迫切需要進(jìn)行價(jià)格管理，新能天津作為橋梁，利用聯(lián)合套保的方式幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)了套保。
發(fā)揮“產(chǎn)業(yè)基地”企業(yè)示范帶動作用
《金融時報(bào)》記者在采訪中了解到，在甲醇產(chǎn)業(yè)弱周期背景下，產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)通過發(fā)揮“產(chǎn)業(yè)基地”優(yōu)勢，利用衍生品工具較好地做到了產(chǎn)品價(jià)值保護(hù)，當(dāng)起了中小企業(yè)的“好幫手”。
為進(jìn)一步提高期貨市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)企業(yè)利用衍生品及相關(guān)市場實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營，鄭商所于2019年啟動了服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)“產(chǎn)業(yè)基地”活動。“產(chǎn)業(yè)基地”活動旨在引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)利用衍生品及相關(guān)市場促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)和企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。據(jù)了解，多年來，“產(chǎn)業(yè)基地”合作單位與鄭商所形成合力，圍繞鄭商所上市品種，以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為目標(biāo)，開展系統(tǒng)性的市場培育活動，通過行業(yè)龍頭企業(yè)力量，總結(jié)宣傳龍頭企業(yè)利用期貨市場的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，有效發(fā)揮了龍頭企業(yè)在行業(yè)中的帶動作用，以更好地實(shí)現(xiàn)合作共贏。
以新能天津?yàn)槔?019年起，新能天津已經(jīng)連續(xù)5年成為鄭商所甲醇“產(chǎn)業(yè)基地”，交易能力和套期保值規(guī)模穩(wěn)步提升，優(yōu)化了甲醇交易，與產(chǎn)業(yè)鏈客戶實(shí)現(xiàn)共贏。
那么，為實(shí)現(xiàn)上下游共贏，“產(chǎn)業(yè)基地”企業(yè)需要做好哪些功課？何禎圣告訴記者，首先，企業(yè)自身要用好期貨，將期現(xiàn)業(yè)務(wù)嵌入日常貿(mào)易中，以聯(lián)合套保、基差點(diǎn)價(jià)等方式開展業(yè)務(wù)，讓上下游客戶間接參與期貨。其次，通過開展各類產(chǎn)業(yè)服務(wù)和培訓(xùn)活動，為產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)，引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)企業(yè)尤其是中小企業(yè)通過期貨和衍生品市場管理生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。再次，與區(qū)域內(nèi)的重點(diǎn)公司開展對標(biāo)合作，以聯(lián)合辦公的形式共同研討期貨管理模式、成功案例、營銷創(chuàng)新思路和期貨操作經(jīng)驗(yàn)，提高甲醇產(chǎn)業(yè)客戶對期貨衍生品的認(rèn)知，推動各企業(yè)盡快進(jìn)行業(yè)務(wù)實(shí)踐。利用“產(chǎn)業(yè)基地”示范效應(yīng)帶動企業(yè)利用期貨工具對沖市場風(fēng)險(xiǎn)。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“產(chǎn)業(yè)基地”一方面協(xié)助產(chǎn)業(yè)客戶搭建期貨業(yè)務(wù)管理架構(gòu)，并進(jìn)行期貨交易專業(yè)培訓(xùn)；另一方面以自有產(chǎn)能和貿(mào)易業(yè)務(wù)規(guī)模為基礎(chǔ)，通過深度產(chǎn)融結(jié)合，為客戶提供產(chǎn)能保值、庫存優(yōu)化、貿(mào)易對沖等綜合服務(wù)方案，滿足了不同經(jīng)營場景下的風(fēng)險(xiǎn)管理訴求。
需要注意的是，盡管內(nèi)地企業(yè)對甲醇期貨相關(guān)服務(wù)需求最為迫切，但很多時候，企業(yè)的需求復(fù)雜、模糊，不清楚自己的需求點(diǎn)。對此，何禎圣建議，“產(chǎn)業(yè)基地”推廣的方式不僅要普惠式輸出，更需要“一對一”培訓(xùn)指導(dǎo)，要根據(jù)每個產(chǎn)業(yè)企業(yè)的情況施行“一廠一方案”，實(shí)現(xiàn)逐步引導(dǎo)。最重要的是，通過培訓(xùn)、指導(dǎo)以及聯(lián)合操作業(yè)務(wù)等各種方式，讓企業(yè)真正地使用期貨并產(chǎn)生實(shí)際價(jià)值。企業(yè)獲得了收益，才會更愿意參與期貨。
如何用好期貨工具受關(guān)注
期貨一直被認(rèn)為是專業(yè)性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)也相對較高的金融工具。不過，經(jīng)過多年發(fā)展以及正確引導(dǎo)，期貨工具正逐漸被越來越多的企業(yè)所認(rèn)同、接受以及熟練運(yùn)用。那么，產(chǎn)業(yè)企業(yè)要怎樣才能更好地運(yùn)用期貨及衍生品工具？
甲醇生產(chǎn)企業(yè)有關(guān)人士告訴記者，作為期貨參與者，要清晰地知道自己要什么。生產(chǎn)企業(yè)運(yùn)用期貨，不一定需要非常強(qiáng)的市場研判能力，但一定要清楚自身企業(yè)的業(yè)務(wù)現(xiàn)狀和經(jīng)營預(yù)期，一旦市場空間達(dá)到預(yù)期即可啟動業(yè)務(wù)。同時，還需要樹立正確的理念，企業(yè)內(nèi)部思想統(tǒng)一，需要認(rèn)識到期貨是風(fēng)險(xiǎn)管理工具，能夠幫助企業(yè)對沖經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、鎖定利潤。現(xiàn)在，部分企業(yè)認(rèn)為期貨本身有風(fēng)險(xiǎn)，還有一些企業(yè)管理人員不認(rèn)可期貨作用，認(rèn)為套保減少了企業(yè)利潤，如果不套保，可能獲得更好的利潤。事實(shí)上，這些基本理念都要在開展期貨前理清楚，達(dá)到思想上的統(tǒng)一，才能保證套保機(jī)制順暢運(yùn)轉(zhuǎn)。
此外，企業(yè)還要建立完善的風(fēng)險(xiǎn)管理制度。合規(guī)是一切交易的前提，在符合相關(guān)法律法規(guī)的前提下，公司要制定細(xì)化的管理制度，在制度框架內(nèi)操作，避免出現(xiàn)操作風(fēng)險(xiǎn)。需結(jié)合企業(yè)的業(yè)務(wù)情況和經(jīng)營承受力建立制度框架。
事實(shí)上，期貨套期保值工具鎖定的是已經(jīng)看到的已知，而不是去博弈未來的未知。“對實(shí)體企業(yè)來說，期貨能錦上添花、雪中送炭，但是不能無中生有。”新能天津市場策略研究主管王笑天在接受《金融時報(bào)》記者采訪時表示，不要去博弈市場，產(chǎn)業(yè)企業(yè)重點(diǎn)是發(fā)揮產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，結(jié)合采銷場景，利用期現(xiàn)結(jié)合方式，抓住市場機(jī)會，進(jìn)行邊際創(chuàng)值。企業(yè)要通過“自我認(rèn)知+市場認(rèn)知+期貨運(yùn)用”，基于業(yè)務(wù)現(xiàn)狀設(shè)計(jì)期貨模式，以現(xiàn)貨業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，只做有現(xiàn)貨渠道基礎(chǔ)的期貨品種。
在王笑天看來，甲醇市場盈利存在困難，企業(yè)亟須進(jìn)行業(yè)務(wù)升級。當(dāng)前，龍頭企業(yè)服務(wù)上下游意識有了提升，期貨工具使博弈關(guān)系變?yōu)楣糙A關(guān)系。龍頭企業(yè)要基于市場情況、企業(yè)經(jīng)營需求、衍生品工具情況設(shè)計(jì)不同階段的期貨交易策略。
展望未來的甲醇市場，王笑天認(rèn)為，中國有著全世界最大、最為復(fù)雜的甲醇市場，也有著完善的甲醇期貨交易體系，只有靈活使用甲醇期貨工具，才能更好地讓企業(yè)在復(fù)雜多變的市場環(huán)境中立于不敗之地。對于內(nèi)地實(shí)體企業(yè)而言，這方面尤為重要。此外，由于內(nèi)地的甲醇貿(mào)易形態(tài)、貿(mào)易流動性等問題，內(nèi)地工廠參與甲醇期貨、期權(quán)工具積極性低，參與連續(xù)性差。他建議，未來需要場外衍生品做中間的起承轉(zhuǎn)合，去促進(jìn)區(qū)域交易活躍度的提升。在傳統(tǒng)貿(mào)易與期貨之間需要遠(yuǎn)期紙貨、價(jià)差交易等新的衍生品工具來豐富套保組合。
